随着三季报披露季开启，70家A股中药上市公司中，已有16家率先交出成绩单。
第三季度5家中药企业实现营利双增
同花顺问财数据显示，目前华润三九、太极集团、片仔癀、天士力、东阿阿胶、昆药集团、江中药业、振东制药、健民集团、贵州百灵、亚宝药业、方盛制药、广誉远、特一药业、沃华医药、陇神戎发16家A股上市中药企业均已公布第三季度业绩情况。
报告期内，龙头中药企业中，华润三九以71.76亿元的营收暂居榜首，而片仔癀则面临一定挑战——营收同比下滑26.28%，以20.64亿元暂列第三。其他中药龙头白云山、云南白药、同仁堂尚未公布业绩，赛柏蓝将持续关注。
从营收利润方面看，仍有5家企业顶住了中药行业整体下行压力，第三季度实现了营收与扣非归母净利润同比双增长，分别是华润三九（27.37%、10.12%）、东阿阿胶（8.50%、0.06%）、贵州百灵（1.11%、203.82%）、特一药业（41.49%、1278.50%）和沃华医药（9.77%、61.81%）。
而江中药业和方盛制药在营收分别同比下滑7.59%和4.26%的情况下，其扣非归母净利润却分别实现了9.46%和36.37%的同比增长，振东制药也成功扭亏为盈。
另外，虽然广誉远出现了营收同比增长20.31%，扣非归母净利润同比下滑16.84%的情况，但这主要受控股子公司西藏广誉远补缴企业所得税及滞纳金2966.54万元影响。若刨除该因素，其第三季度净利润为0.32亿元，较去年同期增长179%。
从更长的时间维度看，前三季度总体营收格局与第三季度表现目前基本趋同。华润三九（219.86亿元）、太极集团（80.88亿元）、片仔癀（74.42亿元）、天士力（63.11亿元）和东阿阿胶(47.66亿元)目前暂列营收榜前五。
如果切换到更能反映主营业务盈利能力的扣非归母净利润指标，排名则有所变化：片仔癀以18.9亿元紧随华润三九21.86亿元后面，东阿阿胶则以11.55亿元暂时位列第三。
龙头失速？如何破局
纵观前三季度，实现营收与利润同步双增长的中药企业可谓凤毛麟角。在头部阵营中，东阿阿胶是唯一脱颖而出的企业，实现了营收和扣非归母净利润的同比增长。
2025年上半年，阿胶及系列产品贡献了93.24%的营收，毛利率高达74.83%，推动上半年整体营收同比增长11.50%至28.45亿元，展现出较强的业务韧性。
米内网数据显示，上半年其核心产品阿胶在中国城市实体药店终端销售额超9亿元，位列中成药品牌第二。另一大单品复方阿胶浆则以超8亿元的销售额在独家中成药零售市场领跑，同样在所在大品类品牌中排名第二。
在巩固国内优势的同时，东阿阿胶也在积极布局海外。今年7月，公司收购了华润医药贸易（香港）有限公司，该公司已更名为东阿阿胶国际有限公司，为其国际化战略迈出了关键一步。
其余实现双增长的是广誉远、特一药业和沃华医药。
广誉远是中国四大药铺之一，距今有484年的历史，拥有龟龄集等四大核心品种，被业内一度视为“小片仔癀”。公司产品主要分为传统中药、精品中药和养生酒三大板块，2025年上半年三大板块营收均实现正增长，尤其是养生酒实现了57.18%的大幅增长。
另一方面，2025年龙头中药企业普遍亮起了业绩“红灯”。在2025年进入最后三个月之际，这些企业能否完成年度目标的最后冲刺？其战略调整与应对措施，已成为市场关注焦点。
比较典型的是将天士力和昆药集团收入麾下的华润三九。华润三九前三季度利润出现20.56%的下滑，一个关键因素是其对研发的大力投入——2025年3季度，公司研发费用高达8.4亿元，同比上涨64%；上半年公司研发费用同比增长40%。
这种战略性投入也正逐步转化为可见的成果，如今年1月，公司首款中药3.2类新药999益气清肺颗粒获批上市；5月，温经汤颗粒也成功获批上市；就在近期10月22日，华润三九（雅安）药业申报的经典名方真武汤颗粒上市申请也已获得受理，期待后续更多创新药产品兑现价值。
当然，昆药集团和天士力营收和利润双双下滑不能忽视。
第三季度报告中，昆药集团称，公司正加速构建集约化商道体系，持续推动“昆中药”品牌升级和新产品系列预热，以期实现库存优化、动销改善及品牌传播；报告期内推动“777事业部”与华润圣火的加速融合，实现“理洫王”与“络泰”两大血塞通产品的战略协同，但这些结果显然距市场的期待还有一定差距。
此外，依赖明星大单品驱动的增长模式也正迎来严峻拐点。
如片仔癀核心产品片仔癀锭剂价格的波动。从披露的公开信息中，也能感知到片仔癀的努力信号——从“保健”属性向“临床价值”回归，如围绕片仔癀加大投入二次开发，已完成片仔癀用于原发性肝癌根治性切除术后患者减少复发等三个项目100%病例入组。
片仔癀的新药研发管线也取得了一定突破，公司研发的1.1类中药创新药温胆片已完成轻、中度广泛性焦虑障碍的多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照Ⅲ期临床试验首例受试者入组。未来若能上市，也有望为公司打开业绩增长的第二曲线。
中药企业2025年三季度的业绩，更像一面折射出中药行业正面临深刻变革的镜子。
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